Le Nasdaq : un marché électronique

Créé en 1971, Le NASDAQ est l'acronyme de National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (système automatisé de cotation de l’association nationale des négociants en bourse).

Les négociations s'y effectuent de gré à gré sur son réseau électronique, sans centralisation des échanges. A l'opposé des places de Paris ou de New York, où les prix résultent d’enchères.

Contrairement à ce que l’on croit souvent, le Nasdaq ne regroupe pas que des entreprises de nouvelles technologies.

Il est composé de deux marchés  :

- Le Nasdaq SmallCap Market, pour les petites capitalisations (environ 1500 entreprises)

- Le Nasdaq National Market, pour les capitalisations plus importantes, qui regroupe plus de 4000 valeurs.

Le système informatique du Nasdaq, particulièrement puissant, permet de traiter plus d’un milliard de transactions par jour et de diffuser les cours en direct dans le monde entier.

On distingue deux catégories d’intervenants sur le Nasdaq : les Market Makers et les ECN :

Les Market Makers :

Les Market Makers (teneurs de marché) sont des intermédiaires agréés par la NASD (National Association of Securities Dealers) vers qui se tournent les investisseurs pour passer leurs ordres.

Chaque Market Maker se porte teneur de marché sur un certain nombre de valeurs. Pour chacune de ces valeurs, il indique le prix auquel il achète (le bid) et auquel il vend (le ask). C’est grâce à la différence entre ces deux prix (le spread) qu’il se rémunère.

Chaque valeur est suivie par une dizaine de Market Makers (plus pour les grandes valeurs). Les Market Makers sont mis en concurrence et, chose importante, ils ont l’obligation d’intervenir. Lorsqu’ils reçoivent un ordre d’achat, ils sont obligés de vendre les actions qu’ils détiennent et d’en acheter auprès d’un autre Market Maker si nécessaire.

Ils doivent également reporter immédiatement sur le marché le montant et le volume des transactions qu’ils effectuent. Ceci permet une cotation en continu et assure la liquidité du marché (il se trouve à tout moment quelqu’un pour acheter et quelqu’un pour vendre).

Les ECN :

Les ECN (Electronic Communication Networks) sont des réseaux électroniques qui mettent en relation de façon anonyme des acheteurs et des vendeurs. Il y a transaction lorsqu’il y a accord entre une offre et une demande.

Ce système, dont la part dans le volume total des valeurs négociées est en constante augmentation, permet de ne pas passer par un intermédiaire comme le Market Maker.

L'illustration ci-dessous représente un carnet d'ordres sur une valeur du Nasdaq, il est issu d'un système de cotation sophistiqué que les américains nomment "Level II".

Si les colonnes "Bid" et "Ask" représentent respectivement les meilleurs demandes et les meilleures offres de titres, la colonne qui nous intéresse ici est celle nommée "Name".

En fait dans cette colonne on identifie par un code, le nom du Market Maker. Ceci est fondamentalement différent du système auquel nous sommes habitués, ici ce sont des intermédiaires qui agissent pour vous sur le marché et les ordres ne sont pas anonymes. Par ailleurs la "profondeur" de lisibilité du carnet d'ordres n'est pas limité aux 5 meilleures limites.